El especialista en derecho financiero Dr. Enmanuel Cedeño
Brea sostiene que la empresa Odebrecht no pagará la suma de 184 millones de
dólares, por concepto de multa para resarcir la violación a la ley que penaliza
el soborno en la República Dominicana.
Cedeñor Brea, explica sus puntos de vista en el siguiente
análisis escrito para Acento.com.do
Odebrecht no pagará US$ 184 millones
Tal y como expliqué en febrero de 2017, Odebrecht no va a
pagar $184MM al Estado Dominicano por los sobornos confesos que efectuó en
República Dominicana, entre 2001-2014. Esto queda confirmado luego de la
publicación del calendario de pagos contenido en el acuerdo homologado por los
tribunales.
El valor presente estimado de la cifra total ronda por los
US$ 137.8MM – asumiendo una tasa de descuento de 10.48%, y que efectivamente
Odebrecht podrá realizar los pagos programados sin declararse en quiebra.
La razón por la cual la suma de $184MM no es el valor
presente actual es sencilla: la Procuraduría General de la República (PGR) no
tomó en cuenta el “valor del dinero en el tiempo”. Cien pesos dentro de un año,
valen menos que cien pesos hoy. Esto porque si tengo cien pesos hoy, los puedo
invertir y así tener más de cien pesos dentro de un año. Por lo tanto, cien
pesos dentro de un año valen menos que cien pesos hoy. Mucho menos si quien se
compromete a pagarte los cien pesos dentro de un año tiene un alto riesgo de no
existir a futuro.
Este principio básico de las finanzas fue obviado por la PGR
en su acuerdo reformulado – a pesar de que un servidor advirtió públicamente
que el acuerdo debía contemplar el cobro de intereses anualmente para cada pago
pactado a plazo, para que el valor real a recibir por el Estado Dominicano
reflejara el monto del duplo de los sobornos: $184MM. Bajo el acuerdo
reformulado, se estaría recibiendo efectivamente un 25% menos – sin mencionar
el enorme riesgo de impago que Odebrecht representa de cara al futuro. Estos
riesgos no quedan cubiertos por el acuerdo.
Los bonos de Odebrecht en los mercados internacionales se
han desplomado. Algunos analistas estiman que Odebrecht sólo podrá mantenerse a
flote si logra seguir ejecutando obras pendientes (como por ej., Punta
Catalina), y vender activos. El pasado
11 de abril de 2017, la calificadora de riesgo Moody’s redujo la calificación
crediticia de todo el grupo Odebrecht (OEC) a Caa2, con una perspectiva
negativa. Según la escala de Moody’s esto implica una “posición pobre” y estos deudores “están sujetos a un riesgo de
crédito muy alto”. Los inversores suelen llamar las inversiones de este nivel
como “bonos chatarra”.
¿Será entonces que el acuerdo entre Odebrecht y la PGR es un
acuerdo chatarra?
Quizás, pero de lo que estoy altamente seguro es que el
valor presente de los pagos entre Odebrecht y la PGR no suma $184MM – y que
probablemente en el futuro (no tan lejano) Odebrecht comience a presentar
dificultades para realizar los pagos bajo el acuerdo pactado.
Ojalá y que esté equivocado.
acento.com