Sin duda, los precios mundiales del petróleo se han recuperado de sus mínimos de abril de 2020. Los precios se dispararon más allá de los $ 55 / barril a principios de 2021, y ahora rondan los $ 70. Los precios de las acciones se han recuperado. La industria del petróleo y el gas lideró el mercado de valores durante la primera mitad de 2021, un cambio significativo con respecto a sus últimos puestos en los últimos años.
Según el Instituto de Economía y Análisis Financiero de la Energía (IEEFA) el aumento del precio del petróleo no solo beneficia a los inversores, sino que también ofrece un alivio a los gobiernos estatales y locales que dependen del petróleo en Estados Unidos. También se beneficiarán muchos gobiernos nacionales de todo el mundo, como Rusia, Arabia Saudita y Noruega.
Pero la geopolítica también ha revelado grietas en la perspectiva alcista de la industria petrolera. El recuerdo de la guerra de precios del petróleo del año pasado entre Arabia Saudita y Rusia permanece fresco. Y apenas la semana pasada, un desacuerdo entre los Emiratos Árabes Unidos y el resto de la OPEP acaparó los titulares. La armonía entre los productores de petróleo sigue siendo difícil de alcanzar, ya que los principales exportadores buscan infructuosamente un «punto óptimo» en la oferta y los precios que satisfaga a todos. Cuando los precios suben, los productores con problemas de liquidez enfrentan presiones fiscales para romper los acuerdos de producción, mientras que los competidores bien posicionados ven una oportunidad para una mayor participación de mercado. El entorno de mercado de los últimos años revela cómo los bajos precios y las escasas ganancias han socavado la posición financiera de la industria.
Las medidas generales del mercado nos dicen que el reciente repunte de la industria está enturbiado por la decepción a largo plazo. Durante los últimos 10 años, el sector del petróleo y el gas se ha quedado muy por detrás del índice 500 de Standard & Poor’s. Y, si bien las ganancias de las acciones son importantes, el sector del petróleo y el gas todavía reclama menos del 3% del S&P 500, lejos de los días en los que dominaba el 28% del mercado.
Esto plantea una pregunta: Dados los altos precios actuales y los nuevos excedentes de efectivo, ¿por qué los inversores institucionales siguen siendo tan tímidos con respecto al petróleo y el gas?
La respuesta parece ser que la industria adolece de fallos de estrategia y visión. Incluso líderes de la industria como Scott Sheffield, director ejecutivo de Pioneer Natural Resources, admiten que el sector no merece la confianza de los inversores. Para Sheffield, existe una diferencia entre la estrategia sólida de una compañía de petróleo y gas bien administrada y el mero apoyo a los precios del petróleo más altos.
Pero la voz de Sheffield está amortiguada por los argumentos de ExxonMobil y otras compañías petroleras importantes. El efectivo es ahora el rey y el motor del efectivo es el precio del petróleo, no una estrategia de inversión sólida.
Los inversores institucionales están dejando claro que no compran el oportunismo sobre los precios como estrategia a largo plazo. Dicen que una empresa debe demostrar que está posicionada para gestionar la transición energética. Los votos de los inversores y la presión constante han logrado cambiar la composición del directorio de ExxonMobil .
Un aumento prolongado de precios incentivará las empresas energéticas que compiten con el petróleo y el gas.
Pero no solo ExxonMobil está sintiendo la presión de los inversores. Desde enero, BlackRock ha dado luz verde al plan del fondo de pensiones de la ciudad de Nueva York para desinvertir sus tenencias de combustibles fósiles. Sus análisis para la ciudad ofrecen una visión clara de cómo gestionar la transición energética. El contralor del estado de Nueva York, Tom DiNapoli, adoptó un plan para desinvertir en combustibles fósiles que incluye el examen de la huella de carbono de toda la cartera, incluso las huellas de las empresas que no producen combustibles fósiles. Mientras tanto, la Agencia Internacional de Energía (AIE) ha dejado claro que no hay necesidad de desarrollar nuevos campos petrolíferos si el mundo quiere cumplir los objetivos del Acuerdo de París.
Los inversores institucionales se están tomando el cambio climático más en serio. Están volviendo a los conceptos básicos del análisis a largo plazo a nivel empresarial y de la industria. Los gobiernos, los fondos de pensiones, las universidades y los pequeños inversores son inversores a largo plazo porque las necesidades de sus beneficiarios son a largo plazo.
La especulación, por supuesto, tiene su lugar. Administrado correctamente, puede resultar bastante lucrativo. Cualquiera que invirtiera en ExxonMobil a principios de año, por ejemplo, ahora aumentaría un 40%. Pero cuando toda una industria ha bajado los índices pasivos durante los últimos 10 años, es hora de hacer algunas preguntas. ExxonMobil ha bajado un 23% durante la última década, mientras que el mercado en general, representado por el S&P 500, ha aumentado un 238%.
Otra razón por la que los inversores institucionales se mantienen nerviosos es que un aumento prolongado de precios incentivará las empresas de energía que compiten con el petróleo y el gas. En ciclos económicos anteriores, los competidores en los sectores de energía, transporte e industrial no podían competir en precio o escala. La competencia ahora es real. En el sector de la energía, los sistemas libres de fósiles se están planificando y operando a medida que las alternativas eólica, solar y otras desafían la participación de mercado. Hace unos años, ExxonMobil rechazó los vehículos eléctricos como una moda pasajera. Ahora lo ven claramente como un competidor.
El ritmo deliberativo de los inversores institucionales es un freno protector y, a menudo, frustrante sobre el rudo y caos del mercado. Si los mercados fueran teatro, el irascible precio del petróleo sería el antagonista.
La industria del petróleo y el gas tiene futuro. Quizás encuentre un punto óptimo: un nivel de producción que no sea ni lo suficientemente alto como para destruir la demanda ni lo suficientemente bajo como para eliminar las ganancias. Pero en ese punto óptimo, el petróleo será más pequeño, tanto como fuente de energía como materia prima para la industria. También será menos relevante como recurso financiero.
La señal de un
aumento de los precios no es «todos en el grupo». Las manos
deliberativas procederán con cautela.
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