La calificadora de riesgo Fitch Ratings afirmó las calificaciones nacionales de largo y corto plazo al Consorcio Energético Punta Cana – Macao S.A. (CEPM) en “AAA(dom)” y “F1+(dom)”, respectivamente. También ratificó en “AAA(dom)” las calificaciones de sus programas de bonos corporativos con vencimiento en 2017, 2019 y 2026 y señaló que la perspectiva de la calificación es “Estable”.
La calificación de CEPM, sostuvo Fitch, considera su condición de monopolio natural respaldado por un contrato de concesión exclusiva que vence en abril de 2032. Este, según explica la evaluadora, le permite operar el sistema eléctrico en la región de Punta Cana Bávaro, el cual no está expuesto al riesgo de cobranza que enfrenta el resto de las generadoras del país que inyectan energía al Sistema Eléctrico Interconectado (SENI).
También, expone Fitch, la calificación incorpora el riesgo de concentración de las ventas en pocos clientes de media tensión,riesgo, en parte, mitigado por su condición de oferente monopólico y por sus relaciones comerciales forjadas en el tiempo con sus clientes principales.
El Consorcio cuenta con contratos de compra de energía (PPA) a largo plazo denominados en dólares estadounidenses y son suscritos principalmente con hoteles y resorts. Los 10 clientes principales representaron cerca de 57% de las ventas de energía de CEPM a diciembre de 2015, según datos aportados por la calificadora.
En cuanto a la perspectiva “Estable”, la evaluadora sostiene que refleja tanto la fortaleza y estabilidad del flujo de caja como el perfil financiero conservador de la empresa. No obstante, alertó de que una acción negativa de calificación podría materializarse ante un desempeño operativo menor, un aumento del apalancamiento respecto al EBITDA (beneficio bruto de explotación) por encima de 4x de manera sostenida y permanente.
Asimismo, la incursión en inversiones dentro de sectores distintos al de electricidad o el pago de dividendos en magnitudes que comprometan el flujo de caja libre de la empresa podría impactar la calificación, según Fitch.
Flujo de caja operativo podría ascender a US$34 millones anuales
De acuerdo con Fitch Ratings, el CEPM registra estabilidad en su flujo de caja operativo (FCO) al operar un sistema eléctrico aislado que la beneficia frente a otras empresas generadoras que inyectan energía al SENI. Esta condición, indica, limita su exposición a riesgos de cobranza de las distribuidoras y a retrasos en el pago oportuno de las transferencias públicas al sector.
La calificadora prevé que el Consorcio generará un FCO promedio cercano a los US$34 millones por año durante el período 2016 a 2018, debido a la diversificación de sus fuentes de ingresos y a la optimización de su estructura de costos en un contexto esperado de aumento moderado de la demanda de energía en su zona de influencia.
El beneficio bruto de explotación (EBITDA) del CEPM se fortalece, de acuerdo con Fitch. Según indica la evaluadora, aumentó este indicador hasta US$53.5 millones en 2015 (US$42 millones en 2014). Esta mejoría, agrega, se explica por el aumento en las ventas físicas de energía en su área de concesión (4.5%) y por la caída en los costos de energía (-37%) asociada a la reducción de los precios internacionales del petróleo, contracción que superó la caída de los ingresos de 17% y que permitió un aumento del EBITDA de 25.3% durante el período.
Reestructuración de pasivos extiende vida promedio de bonos corporativos
CEPM reestructuró sus pasivos financieros, hecho que le permitió extender la vida promedio de sus bonos corporativos desde 2.4 años, antes de la reestructuración, hasta 8.7 años a abril de 2016, y reducir el costo financiero en 66 puntos básicos al finalizar la reestructuración, indica Fitch.
De acuerdo con la evaluadora, la reestructuración le permitió retirar bonos existentes por US$77 millones, que vencían entre 2016 y 2019, mediante la colocación de un programa nuevo de bonos con vencimiento en 2026 por hasta US$100 millones, lo que arrojó una tasa de éxito de la oferta de intercambio de 77%.
En general, sostiene Fitch, el CEPM registra niveles adecuados de apalancamiento, cobertura y liquidez. La deuda financiera de la empresa asciende a US$101 millones, con una vida promedio de 8.7 años lo que reduce satisfactoriamente su riesgo de refinanciamiento en el mediano plazo.
Por otra parte, la calificadora destaca que el CEPM exhibe una posición de liquidez robusta, determinada por la fortaleza de su generación de flujo de caja operativo (US$26 millones en promedio durante 2013-2015) y por un perfil de vencimientos de su deuda financiera de largo plazo.
argentarium.com